ए सावधान फेडरल रिजर्व 2025 की पहली छमाही के दौरान नीतिगत दरों को अपरिवर्तित रखता है। यह कोशिश कर रहा था पता लगाना चाहे ट्रम्प प्रशासन का संरक्षणवादी उपाय एक बार की कीमत के स्तर की शिफ्ट में परिणाम होगा, या क्या वैश्विक व्यापार पैटर्न को फिर से खोलने के कट्टरपंथी प्रयासों से मुद्रास्फीति को बढ़ाया जा सकता है।
लेकिन तथ्य यह है कि पिछले दिसंबर से नीति दर का बजट नहीं है, राष्ट्रपति ट्रम्प को प्रभावित किया है। उन्होंने दरों में कटौती के लिए अपनी अनिच्छा के लिए बार -बार अमेरिकी मौद्रिक अधिकारियों को कास्ट किया है। यह मानते हुए कि फेड गिर गया है वक्र के पीछेराष्ट्रपति ट्रम्प ने ले लिया है संदर्भ देना फेड कुर्सी को गहराई से “बहुत देर से” जेरोम पॉवेल के रूप में।
व्यापक रूप से चिंता अमेरिकी राजकोषीय स्थिरता के आसपास, राष्ट्रपति ट्रम्प हाल ही में सुझाव दिया फेडरल रिजर्व को आम तौर पर मदद करने के लिए नीति दर में कटौती करनी चाहिए निचला बढ़ते ब्याज दर लागत बड़े पैमाने पर सरकारी ऋण की सेवा के साथ जुड़ा हुआ है। ट्रम्प चले गए हैं अब तक राज्य के लिए कि वह फेड की अगली कुर्सी बनने के लिए किसी के पक्ष में कटौती के पक्ष में कटौती करेगा।
स्वतंत्र विश्लेषकों ने अमेरिकी ऋण-से-जीडीपी अनुपात का अनुमान लगाया कुंडली ऊपर की ओर “के पारित होने के बादबड़ा, सुंदर बिल। ” इसके अलावा, बजट की कमी हैं अपेक्षित आने वाले दशक में जीडीपी का 6 प्रतिशत से अधिक जारी रखने के लिए (पहले स्तर) प्राप्त केवल संकट अवधि के दौरान)। ये घटनाक्रम, कम ब्याज दरों के लिए फेड पर राजनीतिक दबाव के साथ, स्पेक्टर को उठाएं मौद्रिक नीति का राजकोषीय प्रभुत्व।
“राजकोषीय प्रभुत्व” एक ऐसे परिदृश्य को संदर्भित करता है जिसमें एक सरकार की राजकोषीय आवश्यकताएं (एक बड़े पैमाने पर बड़े ऋण बोझ या लगातार घाटे को कम करना) को कम करना शुरू करते हैं या यहां तक कि केंद्रीय बैंक के कार्यों को निर्धारित करते हैं, स्वतंत्र मौद्रिक नीति का संचालन करने की अपनी क्षमता से समझौता करते हैं। आर्थिक लिखित और इतिहास दिखाया है कि मौद्रिक नीति का राजकोषीय प्रभुत्व अक्सर मुद्रास्फीति के स्तर को बढ़ाता है।
“फाइनेंशियल दमन” समय के साथ धीरे -धीरे सरकारों को डिलीवरी में मदद करने के लिए कृत्रिम रूप से ब्याज दरों को कम रखने के उद्देश्य से नीतियों को संदर्भित करता है। अर्थशास्त्रियों के पास है हाइलाइट मुद्रास्फीति के साथ संयोजन में वित्तीय दमन, क्रूर भूमिका, द्वितीय विश्व युद्ध के बाद के कर्ज को कम करने में खेली गई। नियंत्रित ब्याज दरों (ब्याज दरों पर स्पष्ट या अप्रत्यक्ष कैप के माध्यम से), पूंजी नियंत्रण और अन्य आर्थिक रूप से दमनकारी उपाय थे उपयोग किया हुआ द्वितीय विश्व युद्ध के बाद अमेरिका और अन्य उन्नत अर्थव्यवस्थाओं द्वारा।
अधिक से अधिक निजी क्षेत्र की खरीद को प्रोत्साहित करने के लिए एनविल पर वर्तमान में कई उपायों के दायरे में अपेक्षाकृत मामूली हैं। उदाहरण के लिए, प्रस्तावित आसान पूरक लीवरेज अनुपात आवश्यकताओं की आवश्यकता है (एक कदम की उम्मीद है बढ़ाना लाभ नियमों का उल्लंघन किए बिना खजाने की बैंकों की होल्डिंग) और तथाकथित के पारित होने के कारण प्रतिभाशाली अधिनियम (जो उम्मीद है प्रोत्साहित करना Stablecoins का उपयोग और इस प्रकार शॉर्ट-डेटेड ट्रेजरी बिल की मांग को बढ़ावा देता है) का उद्देश्य ट्रेजरी बाजार की मांग पक्ष को जुटाना है।
आगे देखते हुए, ऋण के बोझ को कम करने के लिए अधिक नाटकीय उपाय आवश्यक हो सकते हैं। हाल के वर्षों में, वहाँ एक किया गया है ग्रेटर बैलूनिंग घाटे को पूरा करने के लिए शॉर्ट-डेटेड ट्रेजरी बिल पर रिलायंस और परिपक्व होने पर रोल करें। यह है कम किया हुआ अमेरिकी सरकारी ऋण की औसत अवधि। अगर फेड को धनुष राजनीतिक दबाव और नीति दर को कम करता है (और इस प्रकार प्रभावी रूप से ट्रेजरी बिल दरों को कम करता है), यह अस्थायी रूप से ट्रम्प प्रशासन के प्रयासों को ब्याज दर के बोझ को कम करने के लिए सहायता करेगा।
बहुमत बकाया ऋण में से, हालांकि, अभी भी लंबे समय से दिनांकित प्रतिभूतियों (मुख्य रूप से ट्रेजरी नोट्स और बॉन्ड) के रूप में है। फेड प्रभावी रूप से अल्पकालिक ब्याज दरों को नियंत्रित करता है और यह भविष्य के मार्गदर्शन के माध्यम से भविष्य की अल्पकालिक दरों को भी प्रभावित कर सकता है (भविष्य की अल्पकालिक नीति दरों की प्रत्याशित दिशा के मौद्रिक अधिकारियों द्वारा सार्वजनिक संचार)। हालांकि, लंबे समय तक हॉरिजोन ब्याज दर की उम्मीदें और टर्म प्रीमियम सीधे केंद्रीय बैंक द्वारा नियंत्रित नहीं होते हैं।
मैक्रोइकॉनॉमिक फंडामेंटल, जैसे कि लंबे समय तक मुद्रास्फीति अपेक्षाएं और स्वाभाविक ब्याज दरदीर्घकालिक ब्याज दर अपेक्षाओं के क्रूर निर्धारक हैं। इसके अलावा, टर्म प्रीमियम मुद्रास्फीति की अनिश्चितता और ट्रेजरी मार्केट सप्लाई-डिमांड डायनेमिक्स (जैसे कि विदेशी/सुरक्षित-हैवेन डिमांड में परिवर्तन) में अंतर्निहित बदलावों की सीमा से प्रभावित होने की संभावना है।
जैसा कि ऋण-से-जीडीपी अनुपात बढ़ता है खतरनाक स्तरऔर डॉलर के आरक्षित स्थिति के बारे में संदेह के रूप में उभरनाएक शब्द प्रीमियम स्पाइक का जोखिम महत्वपूर्ण है। यदि विदेशों से लंबे समय से दिनांकित ट्रेजरी प्रतिभूतियों की मांग अचानक गिर जाती है, और यदि घरेलू निवेशकों द्वारा उपज वक्र के लंबे समय से एक सहवर्ती उड़ान है, तो दबाव अनिवार्य रूप से मात्रात्मक सहजता पर वापस जाने के लिए फेड पर माउंट करेगा-यानी, केंद्रीय बैंक द्वारा बनाए गए भंडार का उपयोग करके लंबे समय से दिनांकित प्रतिभूतियों का अधिग्रहण करने के लिए। वर्तमान परिस्थितियों में, यह टेंटमाउंट होगा पैसे कमाना अमेरिकी ऋण के हिस्से।
यदि ब्याज दरों को कृत्रिम रूप से कम रखा जाता है, तब भी मुद्रास्फीति के दबाव को ऊंचा किया जाता है, एक वास्तविक जोखिम है कि निवेशकों और बचतकर्ताओं को राजकोषीय स्थिरता को प्राप्त करने के लिए आवश्यक समायोजन लागत के खामोशी का सामना करना पड़ेगा। एक उम्र बढ़ने की आबादी के साथ एक समृद्ध, परिपक्व अर्थव्यवस्था के रूप में अमेरिका की स्थिति को देखते हुए, यह है संभावना नहीं कि, एक के साथ भी एआई क्रांतिहम सर्पिलिंग ऋण जाल के अपने तरीके को बढ़ा सकते हैं। अनुपस्थित प्रभावी नीतियां बजट की कमी को कम करने और ट्रेजरीज़ के वैश्विक आकर्षण को बनाए रखने के लिए, बॉन्ड निवेशकों को राजकोषीय प्रभुत्व और वित्तीय दमन के लिए तैयार किया जाना चाहिए।
विवेकानंद जयकुमार, पीएचडी, ताम्पा विश्वविद्यालय में अर्थशास्त्र के एक एसोसिएट प्रोफेसर हैं।
